浙商证券：智明达深度报告：军用嵌入式计算机“小巨人”，飞机+弹共促高增长

智明达(688636)主营军用嵌入式计算机，过去三年收入/净利润复合增速分别为18%/18%主营：面向军工客户的定制化嵌入式计算机模块及解决方案，将开发的软件嵌入到硬件系统中，出售定制化模块产品给下游客户；产业链：上游为集成电路、电子元件、芯片等硬件设备，通过公司软件编写设计并集成设备，下游广泛应用于飞机(70%)、导弹(20%)、舰船等领域；财务：2021H1总收入1.75亿元（同比+61%），归母净利润0.46亿元（同比+186%），过去三年收入/净利润复合增速分别为18%、18%；市场格局：军工集团科研院所主供应，如中国航空研究院所、航天科技/航天科工院所等；少数民企进入高端配套领域，如智明达、雷科防务、景嘉微等。受益飞机与导弹放量，智明达复合增速有望超行业涨幅信息化装备大量应用+电子系统占比不断提高，国防信息行业增速将快于我国国防经费的增长，预计未来5年国防信息化复合增速9%，超过军费预算复合增速7%；机载市场：更新换代+新代际飞机列装需求促进嵌入式计算机产品发展，未来五年新增市场需求54亿；弹载市场：新型海、空武器装备快速放量带来新机配套需求；实战化训练背景下中小型导弹消耗量