东方证券：百润股份（002568）-预调酒业务欣欣向荣，扣非利润表现超预期

百润股份(002568)公司公布21年三季报，21年前三季度实现营收19.15亿元(yoy+44.5%)，归母净利润5.63亿元(yoy+47.0%)，扣非归母净利润5.32亿元(yoy+69.4%)；其中21Q3实现营收7.03亿元(yoy+31.0%)，归母净利润1.94亿元(yoy+13.5%)，扣非归母净利润1.91亿元(yoy+43.6%)。21Q3归母净利润增速低于营收增速，主因20Q3确认政府补助5,083万元，21Q3仅为277万元；公司三季度营收和扣非利润均实现较高增速，业绩超市场预期。核心观点预调酒业务稳定增长，需求向好渠道完善。21年前三季度，预调酒实现收入16.86亿元(yoy+42.2%)，同比高增；其中21Q3实现收入6.30亿元(yoy+30.1%)，增速环比放缓，主因渠道库存梳理、线上竞品分流、基数提高等所致。21Q3前三季度预调酒业务实现净利润4.09亿元(yoy+37.9%)，扣非净利润3.81亿元(yoy+63.5%)，扣非利润增速高于营收增速，主营业务盈利能力进一步提升。边际上，预计渠道网络继续扩张，终端门店数量稳步增长。香精等其他业务，21年前