万联证券：周大生（002867）-2021年三季报点评：省代模式下收入大幅增长，线下开店提速

周大生(002867)报告关键要素:2021年10月28日晚间，公司发布2021年三季报。投资要点:省代模式下收入大幅增长，利润增速有所放缓。2021前三季度，公司实现营收64.73亿元（同比+93.30%），归母净利润10.06亿元（同比+41.20%）。其中，Q3实现营收36.84亿元（同比+119.90%），归母净利润3.96亿元（同比+3.68%）。收入大幅增长，但利润增速有所放缓。我们认为，公司Q3收入的大幅增长主要由于：1）在省代模式下黄金产品收入确认模式改变；2）省代模式下采用赊销制，刺激加盟商的采购积极性；3）秋季订货会期间推出非凡古法黄金系列，使得对加盟商客户黄金产品批发收入大幅增长。发力黄金产品，推动“大钻赋能项目”。①黄金类产品：公司在报告期内加强时尚类、文创类黄金的研发推广，在黄金产品上逐步发力，并启动省代模式，向加盟商提供金融政策支持，调动加盟商黄金铺货的积极性，进一步解决了黄金产品本地配货效率的瓶颈问题。2021年前三季度，公司加盟黄金产品批发销售收入达到24.56亿元，同比大幅+848.18%，公司线下自营门店黄金产品销售收入7.3亿元，同比大幅+111.