华金证券：长城汽车（601633）-股权激励费用影响Q3业绩，看好Q4产品结构升级

长城汽车(601633)事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收907.97亿元，同比增长46.1%；实现归母净利润49.45亿元，同比增长91.1%；实现扣非归母净利润36.53亿元，同比增长94.6%。21Q3公司实现营收288.69亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润14.16亿元，同比下降1.7%；实现扣非归母净利润8.11亿元，同比下降24.6%。业绩略低于预期。计提股权激励费用致期间费用上升，剔除后Q3净利润环比微降：21Q3公司计提股权激励费用3.7亿元，致管理费用增加。公司21Q3期间费用同比增长17.5%至34.4亿元，期间费用率为11.93%，比上年同期增长0.75个百分点。其中，销售、管理、研发费用同比分别+21.2%、+87.1%、+48.0%至14.6亿元、10.7亿元和9.9亿元；费用率分别增长0.46个百分点、增长1.53个百分点、增长0.98个百分点至5.07%、3.72%、3.46%。若剔除3.7亿元的股权激励费用，则21Q3公司归母净利润同比增长23.9%，环比微降5.4%，表现较为稳健。单车营收同比上升，产品结构持续优化：21