光大证券：山西汾酒（600809）-2021年三季报点评：Q3继续强劲增长，品牌势能持续验证

山西汾酒(600809)要点事件：山西汾酒发布2021年三季报，前三季度实现营收172.57亿元，按照调整后口径同比增长66.24%，归母净利润48.79亿元，同比增长95.13%。Q3单季营收51.38亿元，同比增加47.81%，归母净利润13.35亿元，同比增加53.24%。青花继续放量，省外渠道布局推进。1）分产品：21Q3汾酒/系列酒/配制酒营收分别为47.31/1.84/1.99亿元，同比+50.60%/+53.92%/-1.63%。前三季度青花系列增长亮眼，收入同比接近翻倍增长，估计青花20放量贡献较多，玻汾在控货下收入实现30-40%的同比增幅，巴拿马收入同比增长30-40%，表现较为平稳，老白汾由于去年同期基数原因，估计增幅相对突出。2）分地区：21Q3省内/省外收入分别为21.38/29.77亿元，同比+41.17%/+52.70%，占比分别为42%/58%。截至三季度末，公司省内/省外经销商数量分别为732/2694个，相较二季度末净增47/232个，省外招商动作继续推进，渠道布局逐步进入收获期。费效比明显优化，销售回款表现靓丽。1）21Q3销售毛利率76.2%，同