国联证券：鲁商发展（600223）-化妆品4+N品牌战略清晰，未来成长有望加速

鲁商发展(600223)投资要点：山东国资房企，大健康转型推进顺利公司为山东省商业集团下属的两家上市公司之一。2018-19年，公司陆续通过收购焦点生物（60.11%）、山东福瑞达医药集团（100%），转型布局生物医药、化妆品业务。截止21年前三季度，公司实现营收63.5亿元/同比-9.8%，归母净利5.0亿元/同比+21.9%。其中，主营化妆品、药品业务的福瑞达医药集团实现营收14.79亿/同比+91%，归母净利1.33亿/同比+169%，归母净利占比约26%。化妆品业务：4+N品牌战略清晰，未来有望实现快速增长福瑞达旗下化妆品业务正式开启“4+N”品牌战略，2020-2021Q3增长迅猛，实现销售收入6.9亿/6.2亿元，同比增长120%/175%。其中，颐莲、瑷尔博士已开始进入放量增长阶段，前三季度销售收入各为4.27亿元/4.88亿元。我们认为，未来公司化妆品业务具备较好的成长性：（1）公司化妆品整体定位功能护肤，行业仍处快速增长阶段，对标成熟市场拥有超过3倍成长空间，在当前社交电商流量多元化背景下，新锐国货成长有望加速；（2）公司品牌矩阵布局完善，从主打玻尿酸护肤的颐莲，到专