开源证券：森马服饰（002563）-公司信息更新报告：Q3业绩阶段性承压，经营质量持续改善

森马服饰(002563)Q3业绩阶段性承压，经营质量持续改善，维持“买入”评级据报表口径，前三季度营收100.21亿元（+6.04%），净利润9.43亿元（+336.64%），利润大幅提升主要系同期疫情和K公司亏损导致低基数，剔除K公司亏损后净利润同增32%。据我们测算，现有业务可比口径下，前三季度营收97.67亿元（+18.66%），较2019年同期下降10.2%；净利润9.43亿元（+32.10%），较2019年同期下降35.29%。公司童装龙头地位稳固，据魔镜数据，截至10月29日巴拉巴拉双11预售额超2亿元，品牌和零售升级下经营质量持续提升。我们维持盈利预测，预测2021-2023年公司净利润为15.8/18.5/22.2亿元，对应EPS为0.59/0.69/0.82元，当前股价对应PE为12.8/10.9/9.1倍，继续维持“买入”评级。期间费用率大幅优化，外部因素扰动下盈利能力依然稳健（1）前三季度，公司毛利率为43.15%（+1.27pct），休闲、儿童业务毛利率同比均有提升，期间费用率为26.73%（-6.63pct）主要系K公司出表后销售费用率大幅下降，净利率为9.4