华金证券：周大生（002867）-省代模式发展强劲，黄金批发销售推升营收规模

周大生(002867)事件公司发布2021年三季报，21年前三季度公司实现营收64.73亿元/+93.30%，实现归母净利10.06亿元/+41.20%，基本每股收益0.92元；21Q3，公司实现营收36.84亿元/+119.90%，实现归母净利3.96亿元/+3.68%。投资要点黄金批发销售推升公司营收规模，21Q3净利润同比低个位数增长：营收端，21年前三季度，公司实现营收64.73亿元，同比增长93.30%，较19年同期增长69.89%；21Q1、Q2、Q3分别较19年同期增长5.39%、26.33%、159.35%，21Q3收入同比增长119.9%，三季度收入高增，主要为公司启动省代模式，订货会推出非凡古法黄金系列产品，加盟客户黄金产品批发收入大幅增长。净利端，21年前三季度，公司实现归母净利10.06亿元，同比增长41.20%，较19年同期增长38.27%，21Q1、Q2、Q3分别较19年同期增长21.25%、33.29%、56.91%。21Q3净利润同比增长3.68%，公司三季度净利润同比增速低于营收，判断一方面是黄金批发销售模式下，公司黄金批发收入增长使得毛利率同比下滑2