东方证券：青岛啤酒（600600）-结构升级盈利改善，关注产品提价进度

青岛啤酒(600600)公司公布21年三季报，21年前三季度实现营收267.71亿元(yoy+9.6%)，归母净利润36.11亿元(yoy+21.2%)，扣非归母净利润32.16亿元(yoy+20.1%)；其中21Q3营收84.80亿元(yoy-3.0%)，归母净利润11.95亿元(yoy+6.4%)，扣非归母净利润10.57亿元(yoy+0.3%)，业绩表现符合预期。核心观点啤酒吨价稳步上行，产品结构持续升级。21Q3啤酒销量231.3万吨(yoy-8.8%)，吨价同比+6.4%，稳步上行；21年前三季度啤酒销量708万吨（yoy+2.0%），较19年同期小幅下滑1.6%，吨价同比20年提升7.5%。结构方面，前三季度青岛主品牌销量378.4万吨(yoy+13.1%)，占比提升5.2pct至53.4%，结构升级明显，预计超高端、纯生、1903、白啤等增速较快。分地区，预计东北销量实现较高增长，山东销量增速承压，河北、陕西等市场稳中有升。成本提升压制毛利率，费率下降推升盈利。21Q3毛利率42.06%(yoy-0.31pct)，预计主要因为玻璃、易拉罐、大麦价格上行所致；前三季度毛利率