东方证券：水星家纺（603365）-三季度收入稳健增长，毛利率继续提升

水星家纺(603365)核心观点21年前三季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长28.23%与44.43%（对比19年同期增长21.73%与16.53%），扣非后净利润同比增长77.57%（对比19年同期增长24.84%），其中21Q3公司营业收入和净利润同比增长11.77%与10.18%（对比19Q3增长12.74%与7.27%），扣非后净利润同比增长24.37%（对比19Q3持平），受疫情影响，三季度收入增速有所放缓。毛利率同比明显提升。前三季度公司销售毛利率上升3.17pct，其中三季度毛利率同比提升3.64pct，继续保持向上态势，通过新品提价使得成本端上涨压力得到了较好的传导（另外电商和直营收入比重提升也是一个结构性因素）。期间费用率同比基本持平，控制较好，其中销售费用率同比增加1.65pct，管理费用率同比下降0.8pct。前三季度公司经营活动现金流净流出1.47亿元，三季度末公司应收账款同比增加9.15%，存货同比增加32.81%。电商继续保持快速增长。分渠道来看，预计前三季度公司电商销售同比增长超过30%，在实现传统电商平台快速增长的基础上，公司重点布局抖音等社交电商