华西证券：山西汾酒（600809）-青花带动产品结构持续升级，全国化能力凸显

山西汾酒(600809)事件概述2021Q1-3实现营业收入172.57亿元，同比+66.24%；归母净利润48.79亿元，同比+95.13%；扣非归母净利48.75亿元，同比+97.69%；合同负债38.21亿元，同比+42.21%；经营活动现金流净额61.24亿元，同比+198.85%。其中，2021Q3实现营业收入51.38亿元，同比+47.81%；归母净利润13.35亿元，同比+53.24%；扣非归母净利13.35亿元，同比+52.99%；合同负债5.62亿元，同比+3.63%；经营活动现金流净额39.65亿元，同比+381.13%。超过市场预期。分析判断:主要产品带动公司收入高增，省外收入仍保持高速增长21Q1-Q3汾酒/系列酒/配制酒分别实现收入157.65/4.89/8.71亿元，分别同比+67.57%/+17.28%/+83.84%；省内/省外分别实现收入68.56/102.71亿元，分别同比+47.55%/+81.67%，省外占比59.97%，同比+5.08pct；省内外经销商数量分别为732/2694家，环比净+47/+232家。21Q3汾酒/系列酒/配制酒分别实现