东方证券：口子窖（603589）-三季度业绩超出预期，公司变革成果初现

口子窖(603589)公司公布21年三季报，21年前三季度实现营收36.29亿元(yoy+35.0%)；归母净利润11.50亿元(yoy+33.2%)；其中21Q3实现营收13.86亿元(yoy+24.0%)，归母净利润4.63亿元(yoy+22.7%)，三季度业绩增速较高。核心观点三季度高端酒实现高增长，产品结构继续升级。21年前三季度高档、中档和低档白酒分别实现收入34.45亿元(yoy+34.3%)、0.80亿元(yoy+96.0%)和0.60亿元(yoy+23.6%)；其中21Q3高中低档产品收入分别为13.21亿元(yoy+22.9%)、0.35亿元(yoy+117.0%)和0.17亿元(yoy+2.9%)。21Q3高档酒实现高增长，主要因为：1）兼香518招商铺货，预计贡献1亿元以上增量；2）口子10年/20年、初夏等产品实现较高增速，预计增速30%以上；3）口子5年/6年预计持平或小幅增长，整体结构升级。分地区看，21Q3省内外收入分别为11.23亿元(yoy+32.0%)和2.50亿元(yoy-2.7%)，省内市场稳步增长。21Q3，省内外经销商分别环比增加14家和18