华金证券：中国重汽（000951）-排放法规切换影响重卡需求，三季度公司业绩承压

中国重汽(000951)投资要点事件：公司发布2021年三季报，2021Q1-Q3实现营收489.4亿元，同比+14.3%；实现归母净利润11.5亿元，同比-12.3%；扣非归母净利润10.9亿元，同比-14.5%。业绩低于预期。排放法规切换影响重卡行业需求，公司三季度营收下滑：重型柴油货车国六排放法规于2021年7月1日正式实施后，市场需求波动较大，重卡行业全年呈现明显的前高后低现象。2021年上半年重卡行业增速较高，1-6月重卡销量104万辆，同比+27.7%。但排放法规切换后，呈现明显的下滑趋势，2021年Q3重卡行业销量18.6万辆，同比-55.7%。中国重汽集团Q3重卡销量4.9万辆，同比-23.8%。销量下滑致使公司三季度营收下滑，公司Q3实现营收89.3亿元，同比-44.9%。原材料价格上涨，毛利率继续承压：Q3公司毛利率为6.60%，比去年同期下降3.63pct，毛利率下降主要系上游原材料涨价所致。Q3公司净利率为2.14%，比去年同期下降2.66pct。费用率方面，Q3公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.87%、0.54%、和2.10%，同比分别-1.95