光大证券：千禾味业（603027）-2021年三季报点评：盈利环比改善，成长潜力可期

千禾味业(603027)事件：千禾味业发布2021年第三季度报告，21Q1-Q3实现营业收入13.56亿元、yoy+10.91%，归母净利润1.32亿元、yoy-41.09%；其中Q3实现营业收入4.70亿元、yoy+11.08%，归母净利润0.66亿元、yoy-1.17%，收入&业绩符合预期。调味品增速有所回升，全国化进程仍在持续。分产品看：21Q3酱油/食醋分别实现收入2.93/0.85亿元，yoy+8.76%/+26.22%，增速环比Q2均有所回升。分区域看：Q3北部/中部区域增长较快，收入分别为0.78/0.47亿元，yoy+35.68%/+25.42%；西部/东部区域收入分别为1.64/1.44亿元，yoy+11.06%/+10.92%；而南部区域则表现稍逊，实现收入0.41亿元，yoy-6.73%。截至21Q3，公司在全国拥有1728家经销商，三季度净增141家，其中东部/南部/中部/北部/西部区域分别净增30/17/44/16/34家，公司全国化进程仍在稳步推进当中。盈利能力同比略微下滑、环比有所改善。Q3公司毛利率为40.0%，yoy-8.9pct，环比Q2-0.9pc