开源证券：深信服（300454）-公司信息更新报告：聚焦托管云与XaaS，着眼长期发展

深信服(300454)高度看好公司长期发展，维持“买入”评级我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为9.21、11.64、15.38亿元，EPS为2.23、2.81、3.72元/股，当前股价对应2021-2023年PE为92.0、72.8、55.1倍，考虑公司良好成长属性，维持“买入”评级。Q3收入快速增长，战略性资源配置影响销售节奏（1）公司前三季度实现营业收入43.76亿元，同比增长34.88%；其中Q3单季度实现收入17.90亿元，同比增长19.32%。Q3单季度收入增速较上半年有所下滑主要由于公司在权衡长期战略和短期机会时更加侧重托管云、XaaS等长期战略方向，资源配置影响了销售节奏；另一方面，面对供应链压力公司启动了供应链管理变革，原材料采购、发货交付等仍在磨合过程中。（2）前三季度公司毛利率为65.34%，同比下降3.77个百分点；Q3单季度毛利率为63.13%，同比下降6.34个百分点。毛利率下滑的原因为：一方面，毛利率较低的云计算业务收入占比提高；另一方面，服务类业务增长较快，但服务收入递延影响加大，及服务人员增长较快所带来的成本增加，导致服务收入毛利率下降；同