华安证券：万里扬（002434）-布局混动时代，发力新能源市场

万里扬(002434)核心逻辑：传统业务方面，公司下游客户吉利、奇瑞等车企进入车型强周期，公司自动变速器业务有望充分受益。与此同时，公司基于在CVT领域的技术优势，打造具备差异化架构的DHT产品，在空间、成本等方面具备优势，后续有望享千亿市场。DHT：供给需求双发力，千亿市场开启。根据节能与新能源技术路线图规划，到2025年混动新车占传统能源乘用车的50%~60%，其将作为主流的动力方式存在，千亿市场开启。需求方面，比亚迪DMi打响自主DHT量产第一枪，凭借在节油、动力、续航、价格等方面的优势逐步实现对燃油车的替代，订单旺盛。供给方面，自主厂商开启混动元年，各车企通过档位、控制策略实现差异化竞争，进一步推动DHT的普及。万里扬基于CVT技术优势自主打造DHT产品，在尺寸、成本等方面具备竞争力，有望基于现有客户基础实现在新能源领域的拓展。变速器：商乘并举，变速器业务稳步推进。乘用车变速器方面，公司深度绑定吉利、奇瑞等优质客户，而下游客户进入新车强周期，公司将充分受益。商用车方面，公司在轻中卡领域市占率稳居前列，轻卡市场受益治超治载，其销量稳步提升。公司高端G系列产品渗透率超过40%，随着