东方证券：洋河股份（002304）-21Q3扣非利润稳定增长，看好来年收入提速

洋河股份(002304)公司公布21年三季报，21年前三季度实现营收219.42亿元(yoy+16.0%)，归母净利润72.13亿元(yoy+0.4%)，扣非归母净利润68.50亿元(yoy+21.6%)；其中21Q3实现营收63.99亿元(yoy+16.7%)，归母净利润15.51亿元(yoy-13.1%)，扣非归母净利润16.82亿元(yoy+22.9%)。21Q3归母净利润下滑，主要因为公允价值变动净收益出现亏损，扣非利润稳定增长。核心观点双产品扩容引领稳健增长，合同负债余额增长亮眼。公司21Q3营收较20Q3和19Q3分别增长16.7%和25.5%，预计主要受益于：1）6月，公司发起百日攻坚，推动回款加速，好于去年同期；2）经历调整之后，目前渠道库存恢复良性，海、天、梦盘价均稳步向上，渠道利润较高，经销商推力较强；3）省内南京等地疫情及时控制，宴席等消费场景反弹，中秋旺季预计终端动销同比增长；4）受益于次高端扩容，M6+增速较高，21Q3预计在30%以上，M3水晶版持续替代老M3，海天预计持平或微增长，整体结构升级，吨价上行；5）双沟酒业推进名酒复兴，预计贡献增量。分地区，21