华西证券：东方雨虹（002271）-收入高增成本承压，拓展光伏屋面新蓝海

东方雨虹(002271)事件概述。公司发布2021年三季报。2021年前三季度，公司实现收入226.8亿元，同比增长51.4%，归母净利润26.8亿元，同比增长25.70%；对应Q3单季度收入84.5亿元，同比增长36.46%，归母净利润11.4亿元，同比增长10.37%。公司同日公告拟增加贵州建工集团为贵阳东方雨虹股东，并拟投资12亿元建设安徽合肥肥西县建材生产基地。收入保持高增，成本压力拖累业绩增速。尽管Q3下游工程需求较为平淡，但公司受益于渠道、品类一体化拓展，公司收入仍然保持较高增速，体现韧性，我们估算，Q3单季度公司发货增速仍保持30%以上。但由于Q3沥青价格涨幅较大，公司成本端承压，从而使得公司Q3单季度毛利率环比/同比下降1.9/11.2个百分点至28.95%，毛利率下降是公司Q3收入增速高于利润的主要原因。现金流风险总体可控。2020年前三季度，公司经营净现金流流出同比扩大至62.8亿元（2020年前三季度：9.1亿元），我们判断主要因素是：1）原材料成本有所上升，2）部分客户履约保证金回款方式改变，3）包工包料模式有所增加，但我们认为公司现金流风险总体可控：2021年