浙商证券：志邦家居三季报点评：大宗扰动盈利能力，多品类融合顺利

志邦家居(603801)报告导读志邦家居发布2021三季报业绩：21Q1-Q3实现总收入33.22亿元（+40.04%，同比19年+69.67%），归母净利3亿（+51.75%，同比19年+28.81%），扣非归母净利2.90亿（+56.10%，同比19年+42.89%）。其中21Q3单季度实现收入14.14亿（+23.2%，较19Q3+75%），归母净利1.48亿（+0.85%，较19Q3+21%），收入端在高基数下实现快速成长，但大宗竞争加剧叠加上游原料涨价导致Q3利润率同比下滑2.32pct。投资要点衣柜预期贡献主要增量，强产品研发提升丰富度分品类来看，我们估计Q3单季度公司厨柜营收保持双位数增长，衣柜延续30-40%的快速增长，木门借力工程渠道放量，多品类融合顺利。上半年公司开店情况较为超预期（+323家，其中衣柜162家），为下半年零售增长打下良好基础。同时公司持续调整优化产品结构，加大研发投入，针对不同渠道开发特供产品，丰富度提升。大宗业务盈利能力下滑，Q4有望环比修复分渠道来看，我们估计Q3单季度公司大宗渠道维持50%以上增长（上半年+55%），零售渠道双位数增长（上半年