开源证券：贵州茅台（600519）-公司信息更新报告：改革持续推进，经营稳中向上

贵州茅台(600519)公司渠道改革持续推进，决策更加细致和市场化，维持“买入”评级公司前三季度实现营收770.5亿元，同比+10.8%，实现归母净利润372.7亿元，同比+10.2%；其中单三季度实现营收263.3亿元，同比+9.99%，实现归母净利润126.1亿元，同比+12.4%。我们维持盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为524.6、603.3、697.4亿元，同比分别增长12.3%、15.0%、15.6%；EPS分别为41.76、48.03、55.52元，当前股价对应PE分别为45.5、39.6、34.2倍，公司渠道改革持续推进，业绩确定性强，维持“买入”评级。单三季度茅台酒价增为主，系列酒加速增长Q3茅台酒收入220.4亿元，同比+5.6%，系列酒收入34.8亿元，同比+48.1%，主要原因是系列酒从中低端向中高端快速转变，以及系列酒仍有招商布局。2021Q3直销占比20.3%，同比提升6.18pct，考虑到直营占比提升背景下，茅台酒吨价应有提升，预计Q3茅台酒发货量增幅有限。未来渠道改革和稳价仍是公司重点工作，直营占比将持续提升。系列酒在茅台品牌背书下，将持续受