东方证券：安琪酵母三季报解读：收入符合预期，利润低于预期，静待提价效应显现

安琪酵母(600298)核心观点收入端看：公司21Q3营收23.60亿元/+13.22%，因基数效应环比提速（Q2营收同比+12.50%）。1）量价拆分看，预计直接提价带动下，Q3价增贡献5%左右（20年年底海外产品提价、21年初YE提价、21年3月大包装提价）。2）分渠道看，21Q3国外实现营收6.44亿元/+6.91%（vs国内营收16.91亿元/+18.85%），剔除提价因素（海外业务20年底至21Q1提价10-20%），预计国外业务量增略有下滑，主要系海运成本上升公司放缓出口业务所致。3）分品类看，公司酵母营收18.30亿元/+14.52%，制糖营收1.51亿元/+77.12%，包装营收0.98亿元/+17.13%，奶制品营收0.14亿元/+8.18%。利润端看：1）公司21Q3实现毛利率24.58%/-14.72%，若剔除会计准则调整影响，公司21Q3实现毛销差18.59%/-8.70pct，预计主要由于糖蜜、能源等成本上涨所致，其中测算糖蜜成本上涨影响毛利率4pct+；2）单Q3实现销售费用率5.99%/-6.03pct,预计受到会计准则调整影响；实现管理费用率4.47%/