国海证券：键凯科技（688356）-二十年磨一剑，PEG及其衍生物小龙头

键凯科技(688356)二十年磨一剑，PEG及其衍生物隐形龙头。公司于2001年成立，2020年在科创板上市。公司主要为药企和医疗器械企业提供PEG原料、PEG衍生物，以及相关技术服务等，近年来深入下游应用，参与peg修饰药物和医疗器械的研发。公司财务状况良好，2016-2021H1公司营收稳步增长，从2016年的0.74亿元增长至2020年的1.87亿元，4年CAGR=25.90%，2021H1同比增长137.48%，归母净利润从2016年的0.21亿元增长至2020年的0.83亿元，4年CAGR=41.30%，2021H1同比增长205.63%。利润端增速高于收入端。同时四项费用率管控良好，每年保证约14%的研发支出，近年来管理费用率有显著下降PEG应用范围广阔，潜力有待充分挖掘。存量空间：应用于蛋白质/多肽药物长效化。全球范围内：根据MarketsandMarkets，2017年全球PEG修饰药物市场规模为103.88亿美元，预计到2025年将达到178.13亿美元，增长速度较为显著。截至2019年底，有26个PEG化药物经FDA或欧盟批准的上市，除2款小分子药物和1款脂质体药物