光大证券：三只松鼠（300783）-2021年三季报点评：Q3利润继续改善，下半年发力线下分销

三只松鼠(300783)事件：公司2021年前三季度收入70.70亿元，同比下滑2.23%，归母净利润4.42亿元，同比增长67.35%，扣非归母净利润3.53亿元，同比增长62.02%。Q3单季收入18.09亿元，同比下滑8.59%，归母净利润0.90亿元，同比增长18.29%，扣非归母净利润0.89亿元，同比增长38%。三季度收入阶段性承压，小鹿蓝蓝表现较优。21Q3公司收入同比下滑，估计原因主要为：1）三季度整体需求相对疲软；2）公司线上渠道占比较高，平台流量分化下，线上传统渠道受新兴电商分流影响，依旧处于调整期。小鹿蓝蓝前三季度全渠道营收3.32亿，Q3单季营收1.31亿，环比Q2（1.22亿）增长7.38%，延续良好态势。自2020年6月19日推出以来，小鹿蓝蓝营收规模持续增长，连续13个月稳居全网宝宝零食类目第一，市占率超第二、第三名之和。Q3净利率改善趋势延续，新品牌亏损收窄。1）21年前三季度毛利率30.71%，同比提升3.68pct，毛利率提升主要得益于公司坚持聚焦坚果战略、主动缩减SKU，坚果品类毛利率进一步提升。Q3单季毛利率29.48%，同比小幅下滑0.97pc