开源证券：水井坊（600779）-公司首次覆盖报告：重新聚焦高端化，渠道革新再出发

水井坊(600779)公司聚焦结构升级，蓄力全国化扩张，成长路径清晰公司产品卡位次高端赛道，享受行业升级红利。2021年开始，公司将发力高端化产品作为重要战略，着手渠道模式改革，调整组织架构，推出股权激励制度，强化其内生动力。公司目前处在行业红利与结构升级的黄金成长阶段，我们预计2021-2023年净利润分别为10.5、14.5、19.6亿元，同比增长43.0%、38.8%、35.0%；EPS分别为2.14元、2.97元、4.01元，当前股价对应PE为60.5、43.6、32.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。公司品牌基础良好，产品卡位次高端赛道，全国化扩张稳步前行自2000年以来，公司资源聚焦于高端品牌水井坊，在消费者心中建立了扎实的高端品牌形象；渠道上推行新总代模式，积极强化终端和核心门店掌控力，具有较好的渠道基础；2015年以来深耕核心八大市场，蘑菇战略稳步推进市场扩张，全国化潜力仍有释放空间。白酒行业价格逻辑持续演绎，公司趁势而为聚焦高端系列2019年开始高端白酒突破千元价格带，600-800元价格带迎来发展机遇。公司此前产品聚焦300-600元价格带；2021公司进一步聚焦升