中银证券：旗滨集团（601636）-冷修转产致销量回落，单箱盈利创历史新高

旗滨集团(601636)公司发布2021年三季报，前三季度营收107.7亿，同增64.2%；归母净利36.6亿，同增200.9%；EPS1.36元，股。三季度玻璃价格持续高位，平均价格达到历史新高。公司单季度利润同样达到历史新高。支撑评级的要点营收及利润超预期，各项财务指标向好：单三季度，公司营收39.9亿，同增44.2%，归母净利14.7亿元，同增106.4%，公司营收与利润继续保持高速增长。Q2经营现金流15.6亿，同增44.9%，持续稳定增长。三季度公司毛利率57.5%，同增14.9pct；费用率14.4%，同增1.4pct。公司费用率保持稳定，盈利水平持续提升。平板玻璃同比有所下滑，单位盈利指标创历史新高：我们测算2021Q3公司平板玻璃约为2,820万重箱，降幅超10%，主要是公司Q3累计1，800t/d产能转产或冷修，预计Q4仍有1,150t/d产能转产冷修。单价134.7元，同增53.8元，单季均价达到历史最高；单箱成本60.7元，同增9.3元，纯碱价格持续上涨推高玻璃成本；单箱毛利达到74.0元，同增44.5元；单箱净利52.0元，同增30.7元。单位盈利指标创下历史新