中银证券：2026年中期策略报告：盈利接棒，行情扩散-260802

企业盈利拐点基本确认，扎实根基后的市场有望向更广泛的趋势行情演变。 宏观三大边际变化决定中期方向。1）下半年美联储降息预期有望回归，当前市场对美联储年内利率预期较为悲观，但进入年末我们预计通胀预期将因经济动能边际走弱自然降温，届时市场对沃什的货币政策立场将完成充分认知，年末将迎来预期边际修复，全球风险资产压力有望缓解。2）国内政策重心转向落实和结构性发力，上半年密集出台的稳增长工具将进入实质推进阶段，后续看点在于财政与产业政策的细化执行，而非新一轮大规模宽松。3）AI产业趋势支撑出口高景气，上半年出口数据体现出科技驱动出口的新特征，高新技术产品出口表现尤为突出，在当前AI产业链景气仍高企的背景下，出口强势有望延续。 A股展望：盈利接棒，行情扩散。上半年A股上行主要由估值贡献主导，展望下半年我们认为盈利贡献有望逐步接力成为A股行情的核心驱动力。一方面，一季度全A非金融业绩增速已出现明显改善，毛利率回升费用端压力缓解，企业盈利拐点基本确认；另一方面，名义价格修复、出口强势延续、“两新”政策落地效果逐步显现，均将支撑上市公司盈利持续修复。当前正处于从“估值驱动”向“盈利驱动”切换的关键窗口。