光大证券：汤臣倍健（300146）-2021年三季报预告点评：21Q3利润承压，线下销售改革进入阵痛期

汤臣倍健(300146)事件：公司发布2021年三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润为14.67-17.60亿元，同比增长0%-20%；第三季度归母净利润为2.02-3.03亿元，同比下降40%-60%；预计第三季度收入较去年同期略有下降。销售及运营机制变革，致公司收入短期承压：从公司内部经营情况看，2021年7月起，公司正式启动线下销售变革和线上线下一体化经营相关变革，具体表现为搭建全营销链路的数字化体系、加强品牌和市场管理。由于变革需要打破现状，进行新的尝试，短期对公司业绩带来一定的压力。长期来看，线上线下一体化变革聚焦内部资源分配，模式跑通有利于集团内的资源统筹安排，届时对公司利润率有正向影响。从公司外部经营环境看，第三季度国内疫情反复，消费渠道结构有所改变，致公司境内线下业务承压；境内线上业务保持较快增长；境外LSG实现快速增长。综合以上因素，并叠加去年同期高基数的因素，公司预计第三季度收入较去年同期略有下降。销售费用增加和非经常性损益亏损，使21Q3净利润有较大幅度下滑：21Q3受品牌推广费、平台费用的增加和非经常性损益的影响，公司预计21Q3归母净利润同比下滑40%-60