西南证券：登海种业（002041）-行业规范化迎突破，龙头企业先发优势明显

登海种业(002041)投资要点投资逻辑：1）玉米去库存工作结束，当前下游畜禽养殖存栏量高，玉米作为饲料需求旺盛，且玉米价格处于高位，预计种植面积将迎来3%左右的增长；2）种业市场规模大，但行业集中度不高，CR5仅为10%左右，向头部集中的过程中，公司有望凭借产品优势扩大市场份额；3）国家高度重视粮食安全，保护并鼓励育种企业进行研发创新，公司长期坚持拥有技术储备。从供需结构看，玉米下游需求旺盛，价格处于高位，未来供应量有望提升，种植景气度高。2016年临储政策的取消以及后续玉米种植面积减少的相关政策，顺利推进玉米去库存工作，截至2020年玉米种植面积为4126万公顷，较2015年的峰值减少371万公顷，减少幅度为8.3%；生猪以及禽类存栏均处于高位，截至2021年上半年全国生猪存栏量为4.4亿头同比增长29.2%，2020年白羽鸡祖代引种量为100.3万套，为近5年较高水平，玉米作为饲料原材料的需求量将随下游养殖量而增加。玉米现货价格虽有回落，但仍对种植热情有正面影响，整体来看，市场对于玉米种子的需求旺盛，农业农村部预计2021/22年度，中国玉米种植面积为4267万公顷，较上年度增加