东方证券：四川路桥（600039）-首次覆盖报告：蜀道新生入天府，区域龙头迎通途

四川路桥(600039)核心观点大股东重组，蜀道投资集团在省内交通运输领域有较大优势。公司原大股东四川铁投，于21/5/28，与四川交投合并为蜀道投资集团，使其成为四川唯一省级高速公路投资平台。根据年度评级跟踪报告，截止21年3月末，蜀道集团已通车高速公路占全省比例80%，已投入运营铁路6条，在省内交通运输领域具有很强的垄断优势。蜀道集团的在建和拟建项目尚需投资4151.08亿元，假设5年完成，每年平均投资额超过800亿元。凭借大股东资源，未来业绩可期。虽然公司在省内公路市占率逐年提高，但我们测算，目前依然仅有32%左右。公司为集团旗下核心的基建施工平台，获取其施工订单将有较大优势。集团的资源有望助力公司大幅提升市占率。在2021年财务预算报告中，公司预计新增今年订单1000亿元，实现收入750亿元，实现利润总额58亿元。21H1，公司收入和归母净利润分别为325/25.2亿元，YoY+64%/155%。我们预计今年业绩有望超预期。四川交通建设需求持续性强，十四五公水铁规划投资1.5万亿。成渝都市圈定位为十大国家级城市群、四大国际交通枢纽，综合交通网的规划布局已成为中长期的战略目标。2