开源证券：长城汽车（601633）-公司首次覆盖报告：自主龙头布局混动赛道，产品力锦上添花

长城汽车(601633)国内SUV、皮卡龙头，新技术赋能有望迎来强产品周期长城汽车是国内SUV市场和皮卡市场的龙头，2020年公司SUV、皮卡市场份额分别为8.3%、45.8%，哈弗H6、长城炮均为细分市场销量冠军。对于市场需求的把控、产品力、品牌力是长城汽车长期优势所在，柠檬混动DHT技术、咖啡智能平台等新技术将持续为公司发展赋能。本篇报告重点分析长城汽车柠檬混动DHT技术。我们预计2021-2023年公司营收分别为1430/1816/2171亿元，归母净利润为72.8/99.9/124.6亿元，EPS为0.79/1.09/1.35元/股，对应当前股价PE分别为77.1/56.2/45.1倍，公司产品及品牌力强叠加新技术赋能，有望迎来强产品周期，首次覆盖，给予“买入”评级。政策+产品两端发力，长城汽车布局混动赛道《节能与新能源汽车技术路线图2.0》明确混动节能车发展方向，双积分政策倒逼车企加快探索节能与新能源技术路线。两大政策双管齐下，多家车企如比亚迪、长城、吉利等纷纷推出全新一代混动系统。2020年12月，长城汽车正式发布柠檬混动DHT系统，开创性采用2档变速箱、提供3款动力总成、