华西证券：广州酒家（603043）-月饼旺季销售可期，速冻持续健康成长

广州酒家(603043)公司概况：中华老字号，餐饮筑基食品变现公司是中华老字号企业，坚持“餐饮立品牌、食品创规模”战略，食品贡献八成以上收入和业绩，食品中月饼/速冻/其他20年收入贡献50%/28%/22%、17-20年收入CAGR15%/35%/15%，但21H1速冻收入在去年高基数下增速-1%，月饼收入增速100%系今年销售提前；其他食品收入增速45%表现较好，餐饮恢复至疫情前的90%。公司PE最高近40X、目前仅20X出头接近底部。竞争优势：品牌优势，产销规模化，餐食一体化1、品牌优势：旗下有“广州酒家”、“陶陶居”2个中华老字号品牌，并形成丰富的品牌矩阵和明确有别的产品定位。2、产销规模化：稳定供给，原材料集中采购并参股上游、生产加工具备多基地且工序严控；全渠道销售，直销模式重品牌推广、经销模式重市场扩张。3、餐食一体化：品牌复用上降低营销开支，2020年广告费用率2.7%低于同业、销售净利率14.1%高于同业；研发创新上降低试错成本，将经验证的餐品研发转化为食品。成长看点：扩产扩渠道助力量价齐升，探索外延整合1、食品业务量价齐升：广酒月饼定位中高端、速冻食品主打C端定价高，我