东方证券：东南网架（002135）-公司公告点评：未来5年950MW，继续推进分布式光伏发电

东南网架(002135)核心观点与萧经开达成投资协议，联手福斯特共同开发辖区内屋顶资源。9月6日晚间，公司公告与杭州市萧山经济技术开发区管委会（简称“萧经开”）签订投资协议书，未来萧经开将全力支持公司在政府投资的党政机关、学校、医院、会展中心等公共建筑以及工商业厂房和农村住宅等屋顶资源开发分布式光伏发电项目，并承诺2022-2026年五个完整年度内实现项目总装机容量不低于950MW。项目实施主体为公司与福斯特共同出资成立的合资企业，公司出资占比75%，萧经开将为合资企业提供落户资助、财政贡献资助以及对合资公司列入当年重点发展项目计划等相关扶持政策。预计5年将贡献1.14亿施工净利润，同时将部分参与项目投资，获得稳定回报。根据萧经开对未来五年装机量不低于950MW的承诺，按照4元/W的造价估算，预计总投资额将达到38亿。在EPC模式下，假设施工净利率3%（与19-20年公司净利率水平相当），我们估计950MW项目可贡献净利润1.14亿。此外，公司还可作为投资方获取额外回报，且不排除引入其他投资运营商以及政府、银行等机构共同出资。我们在《建筑光伏迎风口，建筑行业开启新蓝海》报告中测算，典型