开源证券：裕同科技（002831）-公司深度报告：重视三大拐点，包装龙头再腾飞

裕同科技(002831)重视三大拐点，包装龙头再腾飞，维持“买入”评级我们认为裕同科技正迎来三大拐点，即原材料成本回落带来的短期盈利能力拐点、竞争格局优化带来的长期盈利能力中枢企稳或上行拐点以及多元业务发展提速的拐点，公司盈利能力和市场预期都有望显著改善。维持盈利预测不变，我们预计2021-2023年公司归母净利润为12.5/17.0/21.1亿元，对应EPS为1.34/1.83/2.27元，当前股价对应PE分别为22.4/16.4/13.3倍，维持“买入”评级。短期盈利拐点：原材料成本回落，2021H2毛利率有望回升2021H1，裕同科技主要的原料用纸价格均大幅上涨。但上游原材料价格自2021年6月起有明显回落，并且从供需结构和下游整体需求看，我们预计再度大幅回升的可能性较低。因此，我们认为2021Q2预计是裕同科技盈利能力的阶段性低点。2021Q3公司毛利率有望企稳回升（考虑到2021Q2备有部分高价原材料库存，因此回升幅度或有限），而2021Q4则将迎来显著的盈利能力向上拐点。竞争格局优化拐点：行业加速出清，公司内生竞争力提升公司的长期痛点在于上市以来一直被核心客户压价，导致净利