东吴证券：豪悦护理（605009）-2021年中报点评：防疫物资高基数导致收入暂时下滑

豪悦护理(605009)高基数下业绩回落，低于我们预期。2021H1实现营业收入10.85亿元，同比-21.72%，较2019H1+29.0%；实现归母净利润1.92亿元，同比-48.76%，较2019H1+48.4%。2021Q2实现营业收入5.55亿元，同比-37.92%；归母净利润1.04亿元，同比-62.83%。聚焦主业，防疫物资收入减少。收入受防疫物资高基数影响有所下滑。2021Q2收入端同比下滑较多的原因主要包括：1）2020H1防疫物资销售带来高基数，公司未将防疫物资生产纳入公司今后主营业务发展框架，未投入相应资源建立销售渠道，随着国内疫情得到有效控制，公司将资源聚焦于吸收性卫生用品产业。2）运力紧张导致海外业务收入下降，全球运费大幅上涨的环境下，公司客户采购成本上升订单减少使出口业务承压。分产品看，2021H1公司婴儿卫生用品、成人卫生用品、其他产品（包括防疫物资）分别实现营业收入7.65、2.64、0.32亿元。2021H1盈利能力同比下降，但高于2019H1。盈利能力方面，公司2021H1综合毛利率为30.5%，同比-11.31pp；销售净利率为17.74%，同比-