东吴证券：梦百合（603313）-2021中报点评：自主品牌如期放量，盈利短期承压

梦百合(603313)收入端维持高增，利润端低于市场预期。公司2021H1实现营业收入39亿元，同比+61.42%，剔除MOR的内生收入增速为44.8%；实现归母净利润0.09亿元，同比-94.3%。2021Q2实现营业收入20.11亿元，同比+48.1%；归母净亏损0.46亿元，同比-162.35%。公司收入端延续高增，内生增长势头强劲；利润端受运费及原材料上涨、人民币升值、自主品牌投入增加等因素影响同比下滑较多，低于市场预期。内销快速成长，线下门店开店速度符合我们预期。分区域看，公司内销收入5.47亿元，同比+80.14%；外销收入32.2亿元，同比+55.53%，其中北美、欧洲同比分别+55.76%、+67.76%，美国床垫反倾销下公司海外产能优势显现。内销方面，自主品牌开始放量，2021H1梦百合品牌内销实现收入3.04亿元，同比+79.9%；其中直营、加盟、线上、酒店业务收入占比分别为13.2%、32.7%、20.9%、26.4%。线下开店情况符合我们的预期，截至2021H1末门店数量963家，较2020年末新增376家，其中经销店新增310家至838家，直营店新增66家至1