开源证券：非银金融：从年报看券商大财富管理赛道：公募基金马太效应明显，长期看好财富管理赛道龙头

兼顾弹性与长期成长性，看好大财富管理龙头标的长期价值 2021 年 30 家上市券商大财富管理线条净利润同比+31%，利润贡献占比 18%。年初以来偏股基金净值大幅回撤， 直接造成大财富管理赛道盈利增速下修。在资管新规、全面注册制、房住不炒、个人养老金红利和无风险利率下行的长期趋势下，居民财富向金融资产尤其是权益资产迁移的长逻辑不变。公募基金市场空间广阔，行业格局逐步向头部集中，自身具有轻资本、规模效应属性，赛道可以给予较高的 PE 估值，这使得行业兼具短期弹性和长期成长属性。当下财富管理赛道标的估值具有安全边际，长期投资价值凸显，我们推荐渠道端龙头东方财富，推荐产品端头部公司广发证券和东方证券，受益标的兴业证券和长城证券。 公募基金业务线同比高增， 头部基金盈利增速更强， 券商资管积极转型 （1） 2021 年券商公募基金业务线利润高增，利润贡献进一步提高。 25 家样本公司中有 5 家券商参控股的公募基金利润贡献超 20%， 我们更看好参控股头部基金公司的东方证券和广发证券。（2）头部基金公司的净利润增速和 ROE 均好于行业平均，马太效应凸显。 2021 年 45 家样本基金公司