东吴证券：尚品宅配（300616）-2021年中报点评：利润端短期承压，整装发展迅速

尚品宅配(300616)业绩略低于我们预期，利润端短期承压。公司2021H1实现营业收入31.77亿元，同比+40.19%，较2019H1+1.3%；实现归母净利润0.43亿元，同比+134.74%，较2019H1-73.9%。2021Q2实现营业收入17.7亿元，同比+10.82%；归母净利润0.35亿元，同比+5.75%。受原材料价格上涨及发力整装渠道费用投放增加影响，公司利润端短期承压，后续有望随着整装渠道规模效应释放而回升。收入端处于修复期，整装渠道增长显著。分产品看，2021H1定制家具产品收入22.7亿元，同比+38.2%，较2019H1-1.8%；配套家具产品收入4.52亿元，同比+32.3%，较2019H1-11.4%。整装渠道方面，2021H1整装渠道增长显著，整装渠道总收入（全口径，含家具家配）4.92亿元，同比+97%。其中自营圣诞鸟整装交付1172户，同比+145%；自营整装渠道收入（全口径，含家具家配）2.13亿元，同比+127%。整装云渠道收入（全口径，含家具家配）2.78亿元，同比+79%。盈利能力短期承压。2021H1公司综合毛利率为34.82%，同比下