东方证券：海澜之家（600398）-线上表现优异，营运质量改善

海澜之家(600398)核心观点公司2021年上半年实现收入与归母净利润101.35亿与16.5亿，分别同比增长25.09%与74.19%（对比19年同期收入和净利润下降5.47%与22.35%），其中21Q2公司收入和净利润同比增长9.08%与23.87%（对比19Q2收入增长0.16%，净利润下降11.78%）。二季度公司收入对比19年同期环比一季度进一步恢复。上半年盈利恢复略慢主要由于直营门店增加和营销等带来销售费用率的提升。分品牌来看，主品牌上半年收入增长26.03%（对比19年下降7.35%），毛利率43.63%，同比增加4.39pct，其中21Q2同比增长6.72%，毛利率的增长主要来自直营收入增长和折扣控制良好；圣凯诺上半年收入增长2.13%，毛利率同比增长0.46pct；新品牌中，OVV和优选相对更突出，童装品牌男生女生和英氏也在上半年实现了不错的增长。上半年公司经营性现金流净额同比提升187%，半年末存货较年初下降2.88%。线上业务继续大幅增长，直营开店加快。上半年公司线上收入12.95亿元，同比增长71.55%，收入占比达到13.2%，毛利率同比下滑4.43pct