华西证券：伊利股份（600887）-2Q21平稳度过高基数和高成本考验

伊利股份(600887)事件概述公司发布2021上半年业绩，上半年实现营业收入563亿元，同比+18.9%；归母净利53.2亿元，同比+42.5%；扣非归母净利50.1亿元，同比+33.1%。Q2收入291亿元，同比+8.4%；归母净利24.9亿元，同比-3.9%；扣非归母净利23.8亿元，同比-0.6%。分析判断:Q2收入在高基数下依然实现稳健增长伊利1H21收入562亿元，同比1H20+18.9%，相比1H19收入两年CAGR+11.9%。Q2单季度来看，伊利收入同比+8.4%，在2Q20高基数下依然实现了比较不错的增长，相比于2Q19两年CAGR+15.3%。上半年分产品：1H21伊利液态奶收入424亿元、同比1H20+19.6%、相比1H19两年CAGR+8.3%;Q2收入215亿元、同比1H20+7.3%、相比1H19两年CAGR+12%。液态奶处于稳定增长趋势中。1H21伊利奶粉收入76.3亿元，同比1H20+14.8%；Q2收入36.4亿元，同比+7%。奶粉Q2收入增速有所放缓，我们判断与部门内部调整有关，预计下半年将回到较快增速。1H21伊利冰淇淋收入55.4亿元，同比