华安证券：中炬高新（600872）-产销研升级，助力走出行业低谷期

中炬高新(600872)事件描述：公司公布21年中报，营收23.2亿元，同比-9.3%，归母净利润2.80亿元，同比-38.5%;2Q21营收10.53亿元，同比-24.9%，归母净利1.05亿元，同比-57.9%。KA需求疲软导致2Q21营收大幅下滑。（1）公司KA渠道营收占比30%，上半年客流下滑30%拖累整体表现。另外社区团购扰动终端价格体系，公司主动去库存保持渠道良性运转，对营收均有负面影响。（2）分品类看，1H21酱油、鸡精鸡粉、食用油等其他调味品营收13.81、2.73、5.56亿元，同比-12.8%、+29.3%、-18.0%，鸡精鸡粉主要用于餐饮，同比有明显增长，食用油价格提升导致销售降幅较大。（3）分区域看，南部、东部、中西部、北部营收9.04、5.42、4.15、3.49亿元，同比-10.0%、+0.3%、-20.4%、-13.9%。中西部、北部等新开拓市场降幅偏大，主要是经销商体量较小，实力较弱，受市场环境影响较大。（4）1H21经销商1,636家，对比2020年新增215家，主要来自中西部、北部等新兴区域。拆分来看，南部、东部、中西部、北部经销商数量分别为236