太平洋证券：五粮液：全线量价齐升，直销占比大幅提升

五粮液(000858)事件：公司发布2021年中报，2021H1实现营收367.52亿元（+19.4%）、归母净利润132.00亿元（+21.6%）。2021Q2营业收入124.27亿元（+18.0%），归母净利润38.77亿元（+23.0%）五粮液酒量价齐升、稳健增长，系列酒表现亮眼。分品类看，2021H1五粮液产品/系列酒产品分别实现收入271.38亿元、69.64亿元，营业收入比上年同期增长17.27%/38.57%。高端五粮液酒销量、吨价双提升，上半年销量16189吨+7.22%，吨价提升贡献9.37%，吨价提升主要得益于计划外普五的配额执行、经典五粮液销售带动的结构提升等。系列酒产品有较大增幅主要系公司大力推动系列酒产品品牌升级、以及Q2收回的总经销品牌贡献部分增量。系列酒上半年销量101858吨增长29.45%，吨价提升7.05%。经营节奏提前，高预收款确保下半年销售表现。2021H1公司合同负债+其他流动负债为71.55亿元，环比增加15.15亿元，环比年初减少23.02亿元，同比增加30.74亿元，和历史正常年份相比也处于非常高的水平，与今年普五需求较好、整体经营节奏靠