万联证券：五粮液（000858）-点评报告：业绩符合预期稳定市场信心，产品渠道优化夯实自身竞争优势

五粮液(000858)报告关键要素:8月29日，公司发布2021年半年度报告，公告显示公司21H1实现营业总收入367.52亿元（YoY+19.45%），实现归母净利润132.00亿元（YoY+21.60%）；其中，Q2实现营业总收入124.27亿元（YoY+18.02%），实现归母净利润38.77亿元（YoY+23.03%），业绩基本符合预期。投资要点:产品渠道不断优化，竞争优势进一步强化。产品角度：五粮液产品21H1实现收入271.38亿元（YoY+17.27%），量价双升，销量/吨价分别同增7.22%/9.37%。系列酒产品21H1实现收入69.64亿元（YoY+38.57%），销量/吨价分别同增29.45%/7.05%。公司Q2淡季平稳放量，经典五粮液放量及五粮春等产品升级拉动吨价提升。渠道角度：公司发力开拓团购、线上等直销渠道，21H1直销收入同增251.01%，直销收入占比同增13.32pcts至20.34%，叠加计划外量占比提高，提高吨价。毛利率提升+费用率下降驱动盈利能力提高，现金流表现良性。在产品与渠道结构不断优化的作用下，21H1公司酒类毛利率同增0.14pct至8