东吴证券：徐工机械（000425）-2021年中报点评：混改释放业绩弹性，Q2增速大幅高于行业

徐工机械(000425)事件：公司发布2021年半年报：实现收入532.34亿元，同比+51.80%；归母净利润38.03亿元，同比+84.46%，位于此前业绩预告中值；扣非后归母净利润为36.30亿元，同比+79.2%。投资要点Q2增速大幅高于行业，资产质量较高单季度看，公司Q2实现收入282.56亿元，同比+33.14%，增速大幅高于行业；归母净利润20.76亿元，同比+43.16%，净利率继续改善。21H1主要业务实现大幅增长，起重机械/桩工机械/铲运机械/高空作业机械分别实现收入191/53/47/26亿元，分别同比+50%/50%/52%/56%。受益于海外市场复苏及全球竞争力兑现，国际化稳步推进，21H1公司内销/海外收入分别为483.80/48.54亿元，分别同比+50.30%/68.51%。21H1公司经营性现金流量净额为37.51亿元，同比大幅增长648%，回款情况较好。21H1公司信用资产减值损失4.94亿元，较去年同期7.95亿元大幅下降，公司逾期率位于较低水平，整体风险可控，资产质量较高。控费能力持续优化，净利率仍有提升空间2021年上半年公司综合毛利率15.8