光大证券：中国太保（601601）-2021年半年报点评：新单增速亮眼，NBVM拖累总NBV，期待寿险改革

中国太保(601601)事件：中国太保发布2021年半年度报告：中国太保2021年上半年实现营业收入2525亿元（YOY+7.2%），归母净利润173亿元（YOY+21.5%），加权平均净资产收益率为7.8%，同比提升0.1个百分点，NBV下滑8.9%至102亿元，集团内含价值为4744亿元，较年初增长3.3%。点评：代理人渠道新保业务增速亮眼，NBVM下滑导致NBV短期承压，剩余边际增速放缓。2021年上半年，公司实现寿险保费收入1414亿元（YOY+2.1%），其中个人客户代理人渠道新保业务收入226亿元，同比增长18.5%，主要得益于公司今年5月司庆30周年推出大量新产品。由于新推产品中年金险较多，如首款中期年金险“鑫从容庆典版A款”，业务结构变化导致2021H1新业务价值率下滑11.6pct至25.4%，拉低新业务价值8.9%至102亿元，剩余边际余额3577亿元，较上年末增长1.9%，但增速相比2020H1下降3.4pct。月均总人力大幅下滑，产能提升，改革进一步深化。2021年上半年，公司持续推进寿险改革，主动清虚，代理人队伍月均总人力64.1万人，同比下降16.3%。同时