华西证券：洋河股份（002304）-收入业绩符合预期，调整期接近尾声

洋河股份(002304)事件概述2021H1实现收入155.43亿元，同比+15.75%；归母净利56.61亿元，同比+4.82%；扣非归母净利51.68亿元，同比+21.13%；合同负债55.17亿元，同比+39.74%。其中，2021Q2实现收入50.23亿元，同比+20.74%；归母净利17.99亿元，同比+28.64%；扣非归母净利13.57亿元，同比+27.50%；合同负债-6.12亿元，同比+75.36%。基本符合市场预期。分析判断:吨价价格略有下滑，省外扩张顺利。2021H1公司白酒业务实现收入150.63亿元，同比+17.06%；销量9.13万吨，同比+29.96%；吨酒价格同比-9.92%。分产品来看，2021H1中高档酒/普通酒分别实现收入125.53/26.01亿元，同比+16.48%/+19.18%。我们判断上半年M6+和双沟同比有较大幅度增长（双沟子公司H1实现收入27.29亿元，同比+283.82%），海天系列在低基数的基础上有恢复性增长，因此中高档酒和普通酒在上半年均实现了相对较高的增长。分区域来看，2021H1省内外分别实现收入72.25/79.29亿元