华金证券：长城汽车（601633）-2021H1业绩高增长，新车周期依然强劲

长城汽车(601633)事件：公司发布2021年中报，上半年实现营收619.3亿元，同比增长72.4%；实现归母净利润35.3亿元，同比增长207.9%；实现扣非归母净利润28.4亿元，同比增长254.2%。其中Q2实现营收308.1亿元，同比增长31.0%；实现归母净利润18.9亿元，同比增长5.2%；实现扣非归母净利润15.1亿元，同比下降2.9%。业绩符合预期。产品结构改善+折扣回升，毛利率提升明显：公司2021年上半年毛利率为16.25%，同比提升1.53个百分点；其中Q2毛利率为17.39%，环比提升2.26个百分点。2021年上半年净利率为5.70%，同比提升2.51个百分点；其中Q2净利率为6.13%，环比提升0.86个百分点。毛利率提升原因主要有：1）产品结构优化，毛利率水平较高的车型（如第三代哈弗H6、哈弗大狗、坦克300、长城炮等）销量表现较好；2）Q2终端折扣逐步回收，我们预计公司回收返利水平约1500元/台左右。费用管控能力较强，期间费用率略有下降：公司2021年上半年期间费用同比增长57.3%至53.4亿元，期间费用率为8.62%，比上年同期下降0.83个百分