华安证券：洋河股份（002304）-边际提速逐步验证，经营新周期可期

洋河股份(002304)主要观点：洋河股份发布中报，2021年H1实现营收155.4亿元，YoY+15.8%，实现归母净利润56.6亿元，同增4.8%（2020年H1存在较大非经常收益），实现扣非后归母净利润51.7亿元，YoY+21.1%；H1毛利率74.43%，同增1.21pct，销售费用率8.62%，同降0.18pct，管理费用率6.89%，同降0.55pct，。拆分Q2，Q2实现营收50.2亿元，YoY+20.7%，实现归母净利润18亿元，YoY+28.6%，实现扣非归母净利润13.6亿元，YoY+27.5%；Q2毛利率70.82%，同降1.23pct，营业税金率13.97%，同降3.34pct（根据2021年Q1/Q2单季度税金项与母公司营收项的匹配度进行测算，或有部分税金在Q1提前确认，H1税金率同比基本持平），销售费用率13.47%，同增0.07pct，管理费用率10pct，同降1.3pct，可见税金率及管理费用率下行为Q2贡献了利润弹性；现金回款53.5亿元，YoY+166.2%，回款显著增长。2021年H1中高档酒（蓝色经典、双沟珍宝坊、苏酒、贵酒等）收入YoY+16