西南证券：新城控股（601155）-吾悦模式量效齐升，模式创新推动深度运营

新城控股(601155)投资要点营收利润稳步攀升，商管毛利占比提升至]16.8%。2021H1公司营收791亿元（+110%），归母净利润43亿元（+34%），扣非归母净利润38亿元（+38%）。毛利率为19.6%（-6.4pp），净利率为6.1%（-4.1pp），利润率有所下降。商管业务营收36.4亿元（+67.5%），毛利率70.6%（-1.1pp），毛利占比已提升至16.8%；地产开发销售业务营收742.7亿元（+116%），毛利率17.1%（-6.3pp）。吾悦模式量效齐升，创新商业模式推动深度运营。公司商业运营轻重并举，推动规模提升，截止2021H1期末公司已布局吾悦广场174座，已开业及管理输出105座，已开业面积为951万方（+62.1%），租金收入36.7亿元（+72.9%），新获取18座，新开业5座，其中湖北孝感吾悦广场实现轻资产运营完整闭环。公司由传统租赁模式逐渐转为“自营+联营+租赁”创新商业模式，推出“星光计划”使商场收益与品牌商家业绩直接挂钩，进而提升经营质量，2021H1公司出租率达97.1%；客流量达4.96亿人次（+118%）;销售总额达273亿元（+1