开源证券：新乳业（002946）-公司信息更新报告：业绩符合预告，正处发展黄金期

新乳业(002946)业绩符合预告，维持“增持”评级公司2021Q2营收23.0亿元，同比增53.4%；归母净利1.17亿元，同比增13.4%。我们维持盈利预测，2021-2023年净利为3.6、4.9、6.8亿元，EPS为0.43、0.58、0.80元，当前股价对应PE为33.0、24.3、17.7倍，公司内生增长、外延并购双轮驱动，股权激励目标三年倍增可期，维持“增持”评级。2021Q2内生、外延并购业务均稳步增长（1）从产品看：2021H1液体乳、奶粉营收分别增67.8%、15.4%，其中鲜奶同比增60%。2020Q2营收同比增53.4%，主因2020Q2受疫情影响渠道尚在恢复中、2021Q2需求旺盛下内生业务稳步增长、夏进乳业及一只酸奶牛贡献外延增量。（2）从渠道看：线上、线下渠道齐发力，其中线上渠道增速较快，2021H1同比增112%。（3）从地区看：公司稳步自西南向外扩张，2021H1华东、华北、西北均快速增长，营收同比分别增57.9%、29.4%、7049.0%。展望2021年，内生、外延齐发力下公司营收仍可稳步增长。2021Q2净利率下滑主因毛利率下降2021Q2公司净