国海证券：香飘飘（603711）-2021年中报点评：业绩符合预期，产品持续推陈出新

香飘飘(603711)事件：2021年08月27日晚间，公司发布2021年中报：2021H1营收10.88亿元（+9.79%），归母净利润-0.62亿元（+2.55%）。投资要点：业绩符合预期，消费场景恢复较慢。公司2021H1营收10.88亿元（+9.79%），归母净利润-0.62亿元（+2.55%）。其中2021Q2营收3.97亿元（-29.21%），归母净利润-0.65亿元（-401%），业绩符合预期，季节性仍旧很明显，二季度收入下滑系消费场景恢复较慢所致。202H1毛利率28%（-5pct），其中2021Q2毛利率23.19%（-11.09pct），系会计准则调整致成本增加所致；2021H1净利率-5.7%，其中2021Q2净利率-16.42%，系疫情影响致销售费用投放减少所致。2021H1销售费用率31.39%（-3.72pct），管理费用率8.39%（-1.12pct）。2021H1末合同负债0.29亿元，环比下降0.69亿元，同比下降0.42亿元。2021H1经营性现金流净额-4.41亿元，同增2.94亿元。2021H1回款12.31亿元（+18.7%），其中2021Q2